[基础分析] 量化寬鬆催谷股市 能源股CVE值得留意 zt

何鸿燊

[2010-11-06]

財經評論員：陳根子


    北美股市在2010年11月頭一個星期持續上升，在量化寬鬆第二波(QE2)的推動下，周四美國三大指數均創出1年的新高，道指和標普500回到2008年金融海嘯時的兩年高位，科技股主導的納指更高過金融海嘯爆發時的位置。以能源商品股為主的多倫多TSX綜合指數也創1年的高位，也接近金融海嘯前的位置。北美股市大收旺場，其原因主要是美國聯儲局周三作出量寬二的決定，增資6,000億美元，連同近期到期的前一波資金約3,000億，總共9,000億美元，分8個月時間，每月750億投放市場，購買美國中長債。

    美國聯儲局這次大開印鈔機，與市場人士期望相符。而聯儲局在美國中期選舉後，在共和黨重奪眾議院控制權後，才宣布這次市場期待已久的量寬二(QE2)行動，表現出聯儲局在兩黨政治中的中立態度。

    聯儲局今次行動，可以說是一舉數得。首先是通過購買美債，向市場注入大量資金，直接推動股市上升。通過購債，降低長債的回報息率，讓以此為標準的美國按揭利率走低，進一步推動長期處於低位的美國樓市。第三，通過QE2印美鈔，造成美元貶值，直接造成其他國家如歐元、澳幣、人民幣等貨幣升值，增強美國貨的出口競爭能力，刺激美國經濟復甦。美元貶值也變相減輕了美國的債務。

    另外，美國濫發美元，造成市場大量流動資金，並且去追逐風險高、回報高的資產，或者是進入新興國家，造成這些國家通脹上升。

    儘管美國聯儲局在作出決定時，辨稱QE2不會造成通脹，但市場有許多不同意見認為量寬二可能作用有限，甚至有可能破壞全球經濟的穩定。

    可以看到的是，中國、印度等新興國家以及澳洲，都需要用加息在制止通脹和經濟過急的上升，而歐元區和英國則維持息口不變，英國儘管沒有增加量化寬鬆的規模，但原有的2,000億英鎊的規模沒有縮少。這樣看來，發達國家維持低息，維持或增強量化寬鬆不變，而新興國家卻要加息去對付已出現的通脹和資產泡沫，這一分水嶺格局可能要維持一段時間。市場還記得曾幾何時，美國與歐洲還考慮收緊量化寬鬆，至今只是個空話。不過，市場上升，投資者當然高興，但會不會有另一場危機，那就下回分解了。

    不過，在大量資金充斥商場時，留意能源商品股是明智的選擇，加國Cenovus Energy Inc（代碼：CVE）值得注意。CVE由加國能源公司EnCana分拆而成，總部設在阿省的卡加利，是綜合能源公司，業務包括油砂開採和輕、重質油，以及上下游的開採提煉業務。CVE四分之三的能源儲量是石油。

    CVE長處在於常規的資產和油砂業務帶來的現金流可以支撐資本開支，油價上升也有助於CVE的地位。缺點在於上下游的開採煉油業務投資周期長。CVE市盈率為29倍，紅利息率為2.684%，貝他系數為1.73，1年高位$32，低位$24.26，現價$29.81，12個月目標$33.67。